篇一：解读“金融杠杆”与“投资风险”之间的关系
奇点基金唐悉文：解读“金融杠杆”与“投资风险”之间的关系
中国金融市场的发展至今已有20多年。从初期“T+0股市”以及“国债期货事件”看来，中国金融投资者经历过惨痛的教训；同时，通过购买“认购证”，也缔造了不少成功的投资者。随着中国金融市场的逐渐开放，更多金融产品涌入中国金融市场。多样性的理财产品以及层出不穷的各种杠杆式投资产品对中国投资者是一种考验，这需要投资者提高自身金融投资意识来适应日趋国际化的中国金融投资市场。
阿基米德曾说，“给我一个支点，就能推动地球！” 当然，这是一个形象的比喻，它只是阐述：地球在一个支点与杠杆的作用下，可以把地球直接撬起来。宇宙天体的形象比喻，运用到了金融市场可以理解为，“支点”就是保证金，“杠杆”就是杠杆倍数。
对于杠杆的理解投资者各持己见，但是比较一致的观点是：高杠杆风险大、低杠杆风险小。就此观点，我想谈谈个人观点，因为在我多年国际金融投资过程中，所感悟到的是：杠杆在投资交易过程中发挥着风险管理的作用，杠杆的高低不是风险的决定性因素，头寸（合约）数量才直接影响着投资风险。如果高杠杆运用合适，在一定程度上会降低风险，从而给投资交易带来更多的风险管理区间。
不少投资者对杠杆的理解是高杠杆风险大，低杠杆风险小，但是，实际上高杠杆未必高风险。相反，高杠杆在合理的资产配置中会起到降低风险的作用；低杠杆未必低风险，低杠杆在交易中可能存在过大的投资交易区间风险。在杠杆运用中，不可或缺的是保证金比例，它决定着杠杆的倍数，保证金比例的大小直接调节着杠杆的高低。
什么是保证金比例？以iPhone手机为例：iPhone手机市价5000元人民币，如果去iPhone专卖店购买，一定要支付5000元人民币才能把iPhone手机买下，此时的保证金比例为100%。但是，在杠杆的作用下，这一切都会发生着改变。若iPhone专卖店降低保证金比例至50%，也就是只需支付2500元就可以把iPhone手机带回家，此时的杠杆就是2倍；若iPhone专卖店继续降低保证金比例至20%，这时只需支付1000元人民币就可以把手机带回家了，此时的杠杆为5倍；若iPhone手机专卖店把保证金比例降至10%，也就是只需支付500元就可以把iPhone手机带走，此时杠杆为10倍。此刻，相信大部分的读者都被这样的杠杆模式给吸引住了，因为人人都愿意以较少的资金去购买iPhone手机，随着保证金比例的持续降低所支付的资金将越来越少，这就是杠杆的作用。准确地说，保证金比例决定了投资者支付的资金，保证金比例也决定了杠杆的高低（倍数），随着保证金比例越来越小，杠杆也相应的越来越大。
什么是杠杆？仍以iPhone手机为例，当iPhone专卖店降低保证金比例为50%，支付2500元就可把iPhone手机买下，可得公式：5000元*50%=2500元，5000元/2500元=2。“2”就是杠杆的倍数，意味着2500元在2倍杠杆的作用下撬起价值5000元的iPhone手机。若iPhone专门店降低保证金比例为10%，可得公式：5000元*10%=500元，5000元/500元=10。“10”就是杠杆的倍数，意味着500元在10倍杠杆的作用下撬起价值5000元的iPhone手机。
解读了“保证金比例”与“杠杆”的关系，此时此刻，相信大部分读者表示懊悔，这么好的事情为什么不知道呢？在日常生活中，类似金融市场中杠杆现象是极常见的，它密切地影响着我们生活。不同的是，金融资本市场是以无形的投资市场出现的。若把iPhone手机作为金融产品证券化销售，同时赋予它数倍杠杆，iPhone手机就可以这样进行如下交易。
设iPhone手机杠杆为10倍，则支付500元就可以购买。在金融市场以保证金500元的形式购买价值5000元的合约，而不是实物iPhone手机。当购买一张合约，支付500元就是一部iPhone手机。若要把实物iPhone手机带回家，就得支付剩下的4500元。金融市场在杠杆的作用下刺激着全球经济发展。杠杆赋予了市场活力，同时也给投资者带来了巨大的博弈机会。在中国金融市场发展尚处于初级阶段，杠杆的运用对于投资者尤为陌生，甚至对杠杆附带着惧怕的情感。
了解了杠杆在金融市场的运用，金融杠杆的高低真的直接影响着投资风险大小吗？对于这一问题，可从下面得到答案。
以iPhone手机市价5000元为例：
若iPhone专卖店以10%作为保证金比例，客户支付500元即可获得一部价值5000元的iPhone手机合约，其杠杆为10倍；
若iPhone专卖店以1%作为保证金比例，客户支付50元即可获得一部价值5000元的iPhone手机合约，其杠杆为100倍。
iPhone手机在资产证券化的条件下，它的杠杆倍数为10倍与100倍。假定投资A拥有5000元，若使用10倍杠杆购买一张iPhone手机合约，投资者A支付500元作为保证金；若使用100倍杠杆购买一张iPhone手机合约，投资者A支付50元作为保证金。若投资者A购买2张合约、3张合约可得到以下表格：
表二：（iPhone/5000元，杠杆100倍）
从表一、表二数据得到结论：
投资者A在数量相同的合约条件下（1张），高杠杆“资产区间”较多（4950元），头寸使用资金较少（50元），风险区间因子较大（99）；低杠杆“资产区间”较少（4500元），头寸使
用资金较多（500元），风险区间因子较低（9）。
分析一：风险区间因子为9
10倍杠杆使用500元作为保证金，资产区间拥有4500元，合约数量为1张；
100倍杠杆使用500元作为保证金，资产交易区间为4500元，合约数量是10张。
分析一结论：高杠杆与低杠杆风险因子相同，高杠杆合约数量大于低杠杆的合约数量。
分析二：合约数量为1张
10倍杠杆使用500元为1张合约的保证金，资产交易区间拥有4500元，风险区间值为9； 100倍杠杆使用50元为1张合约的保证金，资产交易区间拥有4950元，风险交易区间值为99。
分析二结论：在合约数量相同，高杠杆的风险因子大于低杠杆的风险因子，即：高杠杆的风险小于低杠杆的风险。
在杠杆式投资交易过程中，“风险区间因子”决定着投资风险。若投资者A使用10倍杠杆，购买3张合约，他要支付1500元，剩下3500元作为他的抗风险资本金，3500元/1500元=2.333，“2.333”为风险区间值；若投资者A使用100倍杠杆，购买3张合约，他只要支付150元，剩下4850元作为他的抗风险资本金，4850元/150元=32.333,“32.333”为风险区间因子。
由此可见，在杠杆式投资交易过程中，“风险区间因子”与“合约数量”决定了投资风险。在杠杆已定的条件下，“合约数量”与“风险区间因子”成反比（合约数量越多，风险区间因子越小）；在“合约数量”已定的条件下，杠杆的高低与“风险区间因子”成正比（高杠杆“风险区间因子”大于低杠杆“风险区间因子”）。风险区间因子越大，投资风险越小；风险区间因子越小，投资风险越大。因此，风险区间因子与投资风险成反比关系。
可见，投资杠杆的运用不能单一的理解为高杠杆风险大，低杠杆风险小。在进行杠杆式投资交易过程中，应着重分析“合约数量”、“风险区间因子”、以及“资产区间”之间的关系。“资产区间”作为抵御市场风险的资产，给“风险区间因子”起到了决定性作用。
随着中国金融市场20多年的发展，中国投资者对金融投资的了解已打开了初步的视野。股票、期货、基金等投资产品已逐步渗入投资者视线，但对期货市场的杠杆运用与理解，可能会产生很大的认知偏差。尤其是对于杠杆的理解，给大部分投资者心里披上了一层神秘的面纱。期货市场让大部分投资望而却步。因其高杠杆以及投资风险，甚至有投资者会把期货投资看作高不可攀。金融市场的杠杆投资吸引了不少投资者，但由于他们不懂得杠杆的运用导致不少投资者以投资失败出局。杠杆模式投资是一门另类投资学，它打破了常人理解的投资认知，投资者在使用杠杆投资之前，应做好事前准备工作，否则，金融市场会给投资者以“血”的教训。
奇点基金（Singularity Fund）唐悉文 于 蓝天
2013年11月03日
篇二：金融杠杆原理解说
简单易懂的金融"杠杆原理"解说
2008-10-06 21:30:57
都说这次美国的金融危机是因为采用"杠杆"交易.我大概也知道高风险投资是用借的钱炒钱的原理.但是具体怎么操作不了解.网上的分析文章更是看得我眼花缭乱,不知所云.不过这篇网上的解说例子,我觉得是最好理解的诠释了.贴在这里供大家参考(很膜拜写出这个解说的牛人):
一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。
二。 CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫 CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚 45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过 50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。
三。 CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际螩拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400 亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。
四。次贷。上面 A,B,C,D,E,F.... 都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的 C,D,E,F等等都跟着赚钱。
五。次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚
从F手里花了300亿买下了 100 个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。
六。金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此A 立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。
七。美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。
以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。
上边文章已经把美国的金融解释的很清楚，一笔钱倒来倒去，似乎很多人都发了大财，实际钱还是那么多，只能是从劳动者还款的利息中来，如果劳动者没有继续劳动创造剩余价值，则不会有蛋糕可分。
中间那么多人赚得钱哪来的？最后一个入市的倒霉蛋G买的单。就像股市里在最高价接了盘是一回事。一旦真正创造这些财富的人，即贷款买房者，停止了继续向这些金融机构输送他们创造的财富，这些泡沫立刻就爆裂了。大家都会看到，实际只不过是参加了一场赌博，仅此而已。
篇三：金融市场学,考点总结
金融市场
一、名词解释
1、 金融资产：是指一切代表未来收益或资产合法要求全的凭证，亦称为金融工具或证
券。其可划分为：基础性金融资产和衍生性金融资产，其中前者包括债务性资产和权益性资产，后者包括远期、期货、期权和互换等。
2、 存款性金融机构：存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将
之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构。其主要类型包括：储蓄机构、信用合作社和商业银行。
3、 QFII和QDII：QFII是指合格的境外机构投资者，是一个国家在货币没有实现完全
可自由兑换，资本项目尚未开放的情况下，有限度的引进外资，开放资本市场的一项过渡性制度，这项制度要求外国投资者进入证券市场，必须符合一定条件，得到本国有关部门的审批通过以后，汇入一定的额度的外汇资金，并转化为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地市场。QDII：是指合格的境内机构投资者，是一个国家境内设立，经过该国有关部门批准，从事境外证券市场的股票。债券等有价证券业务的证券投资基金。其亦是在货币未实现完全可自由兑换，资本项目尚未开放的情况下，有限度的允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性制度。
4、 投资基金：投资基金，就是众多投资者出资、专业基金管理机构和人员管理的
资金运作方式。投资基金一般由发起人设立，通过发行证券募集资金。基金的投资人不参与基金的管理和操作，只定期取得投资收益。基金管理人根据投资人的委托进行投资运作，收取管理费收入。
5、 央行票据：央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向
商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。
6、 上海同业拆借利率：上海银行间同业拆放利率，以位于上海的全国银行间同业拆借
中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。
7、 我国短期金融债券：偿还期限在1年以下的债券为短期债券。其发行者主要是工商
企业和政府，金融机构中的银行因为以吸收存款作为自己的主要资金来源，并且很大一部分存款的期限是1年以下，所以较少发行短期债券。企业发行短期债券大多是为了筹集临时性周转资金。在我国，这种短期债券的期限分为3个月、6个月和9个月。政府发行短期债券多是为了平衡预算开支。
8、 扬基CDS：扬基存单也叫“美国佬”存单，是外国银行在美国的分支机构发行的一
种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大多在三个月以内。
9、 零息票债券：借方只需按需偿还债券本金，不需要支付利息，这种债券以低于面值
的价格发行，按面值偿还，发行价与到期日收回的面值之差即为贷方的回报。
10、信用交易：又称保证金交易，指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到
证券经纪人的信用而进行的证券买卖。
二、计算题
1、 假如A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买，该
股票不支持现金红利，假设初始保证金比例为50%，维持保证金为30%，保证金贷款年利率为6%，其自有资金为一万元，这样其便可借入一万元购买2000股股票，
假设一年后，股价升为14元，如果没有进行保证金购买，投资收益率为40%，如果用保证金购买，投资收益率为多少？假设一年后该股票跌到5元，如果没有进行保证金购买，则投资收益为50%，如果进行保证金购买，投资收益率为多少？
2、 投资者购买了期限为182天，票面价值为1万美元的国库券，购买价格为9650美
元，计算贴现收益率？
贴现债券到期收益率=（贴现债券债券面额—发行价格）÷发行价格×持有时间 持有时间=360/贴现期限
三、简答题
1、 什么是对冲基金及其特点？
对冲基金，也称避险基金或套利基金，是指由金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场产品。对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。
特点：是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。其特点是：（1）投资活动的复杂性，各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本。高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润(2)投资效应的高杠杆性。典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆惜贷在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。(3)筹资方式的私募性。对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。（4）操作的隐蔽性和灵活性。对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别．在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。
2、 什么是ETF和LOF，二者有何区别？
ETF: 交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金。是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。主要在二级市场买卖。
LOF：上市型开放式基金，是指通过深交所交易系统发行并上市交易的开放式基金。投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。 区别：（1）ETF本质上是指数性的开放式基金，是被动的；LOF是普通的基金，可
能是指数型，也可能是
(2)在一级市场，升购或赎回时，ETF是份额和一篮子股票，LOF交换的是现
金交易。
（3）竞价报价上，ETF是15天提供一个报价，LOF是一天报一个价。
3、 什么是场内市场和场外市场，比较二者？
场内市场又称证券交易所市场或几种交易市场，是指有证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易时间。
场外市场是指在证券交易所外进行证券买卖的市场，它主要由柜台交易市场，第三市场，第四市场组成。
比较：根据市场组织形式划分，交易市场可以分为场内市场和场外市场。场外市场
是交易的普遍状态和原生状态。场内市场是在场外市场发展到较高级阶段后，把市场上一些有共性的东西抽取出来，并将其标准化后进行交易的场所。场内市场可以认为是场外市场的一级衍生，是交易市场的衍生产品。场外市场基于信用，场内市场基于统计。场外市场通常是信用交易，保证金很少或没有，也没有逐日盯市制度，没有涨跌停板没有熔断，基本不存在追加保证金的情况。场内市场通过逐日盯市，试图将信用考察排除在外。信用风险在场外市场分散在每一单、每一个客户身上，场内市场则是用逐日盯市制度把风险集中起来。
4、 什么是做市商制度及其优点？
做市商制度是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。它是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度，一般为柜台交易市场所采用。 优点：做市商制度是多对一的关系，即一组做市商为一个上市公司服务。更重要的是做市商为交易提供了资金，在交易中做市商先要用自己的资金买进股票，然后再卖出。这些做法使得市场的流通性大大增强，增加了交易的深度和广度。(1)提高股票的流动性，增强市场对投资者和证券公司的吸引力。(1)提高股票的流动性，增强市场对投资者和证券公司的吸引力。他们承担做市所需的资金，就可以随时应付任何买卖，活跃市场(2)有效稳定市场，促进市场平衡运行。做市商有责任在股价暴涨暴跌时参与做市，从而有利于遏制过度投机，起到市场“稳定器”的作用。此外，做市商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定。(3)具有价格发现的功能。做市商所报的价格是在综合分析市场所有参与者的信息以衡量自身风险和收益的基础上形成的，投资者在报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。
四、比较题
1、 什么是公司型和契约型基金及其比较？
公司型基金是按照公司法，以发行股份的方式募集资金而组成的公司形态的基金，认购基金股份的投资者即为公司股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。
契约型基金又称单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。 区别：（1）法律依据不同，契约型基金是依据信托法，公司型基金是依
据公司法（2）投资者地位不同，公司型基金投资者是股东，有重大决策权，契约型基金投资者是受益人，无发言权。（3）运营依托不同，公司型基金是永久性，除非公司破产清算，否则永远运营下去，契约型基金，契约期满，契约结束，基金运营终止。
2、 投资基金与股票、债券的区别？
(1) 风险程度不同，股票大于基金大于债券
(2) 投资者地位不同，股票持有人相当于股东，有重大决策表决权，基金持有人相
当于收益人，债券持有人相当于债权人。
(3) 收益情况不同，债券收益固定，股票、基金收益部固定。
(4) 投资方式不同，股票债券是直接投资，基金是一种间接的投资方式。
(5) 回购方式不同，债券投资是有期限的，到期后收回本金和利息，股票没有期限，
封闭式基金有期限，期满后可按持有份额分得相应收益并变现，开放式基金没有期限，可随时赎回。
3、 我国股权分置改革？
所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交
易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度改革，就是政府将以前不可以上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流通的股票）拿到市场上流通。以前叫国有股减持，现在重新包装了一下，再次推出。这种制度安排不仅使上市公司或大股东不关心股价的涨跌，不利于维护中小投资者的利益，也越来越影响到上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。
五、论述题
1、 什么是可转换债券，投资基金及其优缺点？
可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一
定数量的另一种证券的证券。可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：1、债权性，与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。2、股权性，在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。3、可转换性，可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。
优点：
1.低息成本。公司赋予普通股期望值越高，转债利息越低。2.发行价格高（通常溢价发行）3.减少股本扩张对公司权益的稀释程度（相对于增发新股而言）4.不需进行信用评级5.可在条件有利时强制转换6.为商业银行和不能购买股票的金融机构提供了一个分享股票增值的机会（通过转债获取股票升值的利益，而不必转换成股票）7.属于次等信用债券。在清偿顺序上，同普通公司债券、长期负债（银行贷款）等具有同等追索权利，但于公司债券之后。限于可转换优先股、优先股、普通股8.期限灵活性较强
缺点：牛市时，发行股票进行融资比发行转债更为直接。熊市时，若转债不能强迫转股，公司的还债压力会很大
投资基金，就是众多投资者出资、专业基金管理机构和人员管理的资金运作方
式。投资基金一般由发起人设立，通过发行证券募集资金。基金的投资人不参与基金的管理和操作，只定期取得投资收益。基金管理人根据投资人的委托进行投资运作，收取管理费收入。
优点：1）集中零散资金，发挥规模效益，降低投资成本。2）利用基金管理团队的专业技能和信息优势，有利于保障收益、降低风险。3）采取投资组合策略，有效分散风险。
缺点：基金投资人与基金管理人、托管人之间是委托——代理关系。代理人存在道德风险，如：外部竞争、信息披露、治理监督、职业自律。
2、 上海证券50指数
上海证券综合指数是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数综合。上证综指反映了上海证券交易市场的总体走势上证
50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。
《金融市场的杠杆》由：创业找项目整理
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