篇一：浅谈企业并购的财务风险
浅谈企业并购的财务风险
摘要：企业并购中财务风险的管理是影响并购成败的重要因素。本文主要介绍了企业并购的含义、动因及在我国的发展趋势，分析了并购过程中的财务风险及其分类，提出了相应的防范措施。
关键词：企业并购； 财务风险； 防范
一 企业并购的概述
现代企业并购理论认为,企业并购是现代经济生活中企业自我发展的一个重要内容,是市场经济条件下企业资本经营的重要方面,通过并购,企业可以有效实现资源合理有效配置,扩大生产经营规模,实现协同效应,降低交易成本,并可以提高企业的价值。在我国，随着全球经济的一体化，国内并购和跨国并购正呈现出蒸蒸日上，一片繁荣的势头。
（一）企业并购的含义及过程
传统意义上的企业并购主要是指合并，即两个或两个以上的企业结合在一起，企业的经营资源支配权随之发生转移的经济行为。而现代意义下的企业并购是指企业兼并和收购的总称。虽然兼并和收购的含义和方法并不一致，但其都是为了增强企业实力而进行的扩张行为，企业并购的本质也在于此，这是企业资本运营的重要方式，也是实现企业资源优化的重要途径。
按并购的整个流程来看，并购过程可分以下几个阶段：
·并购的准备，企业主要是做出并购决策，其中包括并购目标，并购时机，并购规模等，对此要做出大量的信息调查；
·并购的实施，在此过程中，企业要筹集资金，和对方企业就并购价格、如何支付等问题进行谈判等方面工作；
·并购后整合，后期整合既包括各种各种要素的整合，也包括企业的管理机制和文化的融合。
（二）企业并购动因
企业并购的动因可以从内外两个方面进行研究：
内因即是企业追求利润最大化。首先企业的经济规模发展到一定阶段时，经济收益会成下降趋势，也有研究表示，企业不是靠增加单一工厂的规模，而是靠增加工厂的数量来发展的。为了获得更大的经济效益，企业会并购有发展潜力的小企业。通过并购整合，可以降低经营和管理成本，最终获得小企业所不能达到的经济规模。因此企业的扩张会使企业的管理者得到更高的权利，企业员工得到更多的薪水和更多的保障，企业资源的到更充分的利用；其次混合并购能增加企业的产品种类，实现多样化经营，占据市场更多的份额，提高企业的竞争力和对市场的控制力，在一定程度上降低企业的风险；最后，成熟阶段的企业和发展阶段的企业合并可以进行优势互补。成熟阶段的企业有大量的现金流量，而发展阶段的企业缺乏现金，若两者结合，可以充分利用资金、技术、劳务等资源优势来提高企业竞争力。
外因是激烈的市场竞争和政府的宏观经济政策。对于外部激烈的竞争，老板们普遍认为，只有在本行业中排名前3名的企业才能在激烈的市场竞争中生存，而兼并和收购是推动公司成长的最快途径。英美石油公司合并，埃克森与美军公
司合并，就在全球石油业领域形成了它们与荷兰壳牌石油公司的三强鼎立竞争态势；政府的一些鼓励和扶持政策也推动着企业的并购的发展，宽松的政策给企业带来盈利的可能性。
（三）我国企业并购的发展趋势
企业并购源于西方资本主义国家，企业间并购随资本主义进步不断的发展，从19世纪末至今,西方国家经历的五次大规模的并购浪潮反映了资本主义社会的激烈竞争,推动了技术进步和经济发展优化了企业的组织结构和资源配置。与西方国家相比我国的并购起步较晚并且行政主导的痕迹比较明显。从1984年到1987年是中国并购活动的起步阶段，1987年以后掀起第一次并购浪潮。
我国企业并购的最新发展趋势是境内并购掀高潮，跨境并购不示弱，强强联合是主导。
根据最新数据报告显示，2008年第一季度，中国市场共发生并购案例数量52起。其中，已披露金额的案例41起，涉及并购金额65.20亿美元，平均单笔金额1.59亿美元。其中制造业、能源及矿业案例数量增加较多，主要原因是工业原材料和能源等价格持续上涨促使能源企业积极谋求行业内部的整合和扩张。数据显示传统领域成境内并购热点，跨境并购大幅增加。随着中国经济的发展和政策法规环境的完善，中国并购市场活跃度将进一步上升，参与境内并购的企业数量和并购金额都将进一步增加。与此同时，在经济全球化的背景下，中国企业将越来越多的参与跨国并购，出境并购数量将逐步增加。
旧时代下中国经济市场的相对封闭，致使现阶段我国主要是强弱并购为主，同时也有弱弱并购，而进入新世纪后，随着我国加入世贸组织，企业将更加深入地融入到全球一体化的经济浪潮中，随之而来的就是企业需要直面跨国公司在市场竞争中的巨大优势。强强并购尽快整合会将企业并购推向另一高潮。
（四）企业并购的风险
当前我国企业并购中普遍存在一个问题，即对并购风险的认识不足。美国著名管理学者迈克尔波特对1956年至1986年美国企业成长失败率进行了调查，结果表明：新建企业的失败率为44%，合资企业的失败率为50.3%，并购企业的失败率最高，达53.4%—74%。由此可见，并购在企业成长中隐藏着巨大的风险。
据调查研究，我国企业并购主要存在以下几点风险：
·财务风险，指由被并购企业财务信息的真实性以及并购后企业在资金融通、经营状况等方面可能产生的风险。
·资产风险，指被并购企业的资产低于其实际价值或并购后这些资产未能发挥原定作用而形成的风险。
·劳动力风险，指被并购企业的人力资源状况对购入企业的影响。 ·市场风险，指企业并购完成后，市场的变化给企业造成的风险。 ·文化风险，是指两个企业文化是否融合给企业并购带来的风险。
·宏观政策风险，政府的宏观干预，对企业并购进行大包大揽，想推动企业并购，但往往会适得其反，给企业并购带来风险。
风险是生产经营企业非常重要的财务概念。任何决策都有风险,都存在预期结果的不确定性或发生财务损失的可能性。
以上几种风险中，财务风险为其核心。不论是那种风险，其本质都是可能最终导致企业经济受损。而且财务风险贯穿于整个并购过程的始终，所以本文将财务风险的分析和防范作为重点。
二 企业并购中的财务风险
（一）财务风险的定义
从狭义上来理解，财务风险指由于债务融资行为而引发的偿债风险。当企业通过借债来收购目标企业时，将因此承担更大的负债成本，从而增加出现财务危机或破产的可能性。从广义上理解，并购财务风险不仅是指并购融资及资本结构改变所引起的财务危机，还包括并购所导致的股东收益的波动性增大等一系列经济后果。因此我们可以将并购财务风险定义为是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。
（二）财务风险的分类
为了更好的分析风险、管理风险，我们将并购过程中的财务风险作以下的分类：
（1）企业价值评估风险
目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确这就产生了并购公司的估价风险，风险的大小取决于并购企业所用信息的质量，其根本是信息不对称程度的大小。
（2）流动性风险
流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。
（3）融资风险
并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。
（4）并购整合的风险
并购后的整合风险不容忽视，资金，实物资源，信息等有形或无形的资产应合理有效的整合，若整合不当，不但不能充分利用资源，甚至会适得其反，产生磨擦碰撞，给企业带来很大的风险。其中文化的整合比较突出，对跨国文化冲击考虑不足，对新企业来说是很大的风险，如明基并购西门子手机业务、TCL并购汤姆逊、达能并购乐百氏，基本是不成功的。
（三）影响财务风险的因素
（1）并购环境，企业所在的外部客观环境缺陷会给企业并购带来风险，且多为企业自身所不可控制的宏观因素。 具体来讲，企业并购取得成功所依据的社会经济环境主要包括:健全的市场体制与运行体制和健全的法律环境及良好的社会保障体系。在健全的社会经济环境下，并购环境相对稳定，不确定性因素较少。相反社会经济环境的不断变化会给企业并购带来大量的不确定性因素，导致并购风险的产生。
（2）并购企业的实力，不是任何一个企业都有能力成为并购企业的，并购活动一般都需要大量资金的支持，因此并购公司要有相对雄厚的资金实力，同时并购交易完成后，并购公司向目标公司注人优质资产， 包括有形资产和无形资产，由此要求并购公司有优良资产的优势；并购后企业的规模和实力都会大幅增加，管理难度也会相应大幅度提高，还要求并购企业必须具备高素质的管理人才；并购后一般要有一段时间的整合期，会影响企业正常的经营活动，这就要求并购企业必须具有强大的核心竞争力和经营能力，以保证并购后企业的正常营运。但
是，并非所有的企业都具备这些条件，若不具备并购的条件而盲目追求并购所带来的资本扩张效应，可能无法实现并购的战略目标，甚至会被目标公司拖入泥潭。“康恩贝”收购浙江“凤凰”的失败就是由于康恩贝的实力有限而无法给予目标公司应有的支持而造成的。
（3）对目标企业的选择，并购是企业的战略行为，对目标公司的选择十分重要，目标公司的质地将会直接影响并购的效果。在选择目标企业时，是否符合企业战略发展方向是首要条件，如果选择的目标企业可能使企业发展偏离战略方向，则可能会超出企业的控制能力而带来一定的不确定因素；目标公司所控制的资源是并购时需要考虑的另一个关键问题，其所控制的资源将直接决定并购效果和并购价格。如果目标公司的财务管理相当混乱，有很多表外资产或负债，难以明晰其有效资源及在这些资源上的权益，则可能给并购企业带来许多不确定因素而使并购风险增大。
（4）并购方式的选择，不同的并购方式对并购公司的影响不同，会存在不同的并购风险。 ①承担债务式并购，这种并购方式不需要并购公司流出资金，短期内不会影响并购公司正常的生产经营活动，但由于被并购企业资产质地一般比较低，一旦不能尽快整合，并购风险会相当大；②现金购买式并购，这种方式需要上市公司支付资金，会影响企业的现金流量，存在着很大的财务风险，主要是融资风险，一旦企业融资较困难成本高则并购风险会很大；③股权交易式并购，这种并购方式有股权收购股权和股权收购资产。这种方式的并购最大的优点在于并购公司不需要有现金的流出也不会影响正常的生产经营活动，但是发行新股受到的约束条件较多，控制较为严格，其中股票市场有很多不确定因素会加大并购的风险。
（5）并购后的整合分析，并购能不能取得预期的效果，并购后的整合起着非常关键的作用，其难度甚至超过并购实现前的诸多工作，因此必须尽快做好并购整合工作以实现并购的战略目标。并购后的整合包括人事安排、管理模式的组合、机制与企业文化的磨合、资产的处置和供销的整合等。美国梅西管理咨询公司曾对三百多家在近十年内合并而成的较大规模的公司调查发现，57% 的公司在合并三年后的财务指标依然低于合并前的状况，进一步调查显示大多数并购对并购双方在运作体系、工作氛围、思想观念等方面的磨合较少注重，从而付出了高昂的磨合成本。
（四）财务风险的防范
财务风险对企业来说，有时是致命的，所以要做好充分认识并提出相应的防范措施。首先要识别各种财务风险，在识别的基础上，企业应根据自身的实际情况和风险承受能力，分析风险的本质及动因，采取相应的风险控制策略，以防范各种财务危机。一下介绍几种常见的策略:
(l) 降低目标企业的估价风险，改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值。由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，使在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
(2) 降低融资风险，从资金支付方式、时间和数量上合理安排。并购企业要结合自身的经济实力﹑对方的经济现状以及外部的环境，对并购支付方式进行结
构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。在2004年12月8日，联想集团以总价12.5亿美元收购了IBM的全球PC业务，正式拉开了联想全球布局的序幕。对于这12.5亿美元的收购价格，为何联想采用“6.5亿美元现金+6亿美元联想股票”的支付方式？这正是联想的高明之处。如果有人觉得现金太多，可能给企业带来融资风险，而将支付方式改为12.5亿美元的联想股票，IBM将持有联想集团38.5%的股份，联想持股降为25%。这不是联想并购IBM,而是IBM吞了联想；那为什么不是7亿美元的现金，甚至更多？这背后就是联想并购的税务筹划，并购后IBM仍处于亏损状态，且连续亏损三年，已达十亿美元，如果合并纳税中出现亏损，并购企业还可以通过亏损的递延，推迟纳税，联想可以享受一定的纳税优惠。正是基于以上的因素，联想才选择了“6.5亿美元现金+6亿美元联想股票”的完美组合。
(3) 降低流动性风险，创建流动性资产组合，加强营运资金管理。由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，则必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是有效途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。
(4)降低整合风险，深入分析，合理统筹安排资金流量，加快整合速度。并购后要利用现金流量表等会计方法对目标企业进行分析，结合本企业的实际情况，合理统筹安排，尽快达到整合的效果，同时也要重视文化和体制的整合。思科可以称得上是并购大鳄，自1993年进行第一笔收购后，迄今思科已收购了110家公司，其中仅2000年就收购了23家。平均而言，在过去13年时间里，不到6个星期它就收购一家公司！当然，思科也做不到无一失手。不过，自2002年以来，在被思科收购的公司中，90%以上的员工都留了下来。取得如此的成绩与并购后的整合工作密不可分，拿1999年思科收购了一家生产光纤设备的公司Cerent来说。在正式合并开始前，思科组织了一个30多人的小组来研究同化工作的每一个细节，并全力指导新来者适应新的工作。当思科正式接管两个月后，每个Cerent公司的员工都有工作，有头衔，都知道奖励办法和保健待遇，并直接与思科内部的网站相联系。他们中的大多数在合并后，除了发现有新的股票收入外，很难找到有什么变化。并购后6个月，Cerent400员工中只有4人离开，每星期销售额实现翻番。思科一直坚持他们的专业化运作，迅速完美的整合，正是他们成功的秘诀。
在激烈的企业竞争中，企业并购是企业生存和发展的一种战略选择。然而，企业并购本是一场风险投资，诸多的不确定因素无法控制，企业要对风险有充分认识，吸取前人的教训，借鉴别人的经验，结合自我特色，积极面对解决各种风险，达到预计理想的战略目标。中国企业要借现阶段的大好机会来发展自己，增强自身实力，提升企业的行业地位和国际声誉。
篇二：企业并购的财务风险及防范措施
学 年 论 文
论文题目 企业并购的财务风险及防范措施
摘要
随着市场经济的飞速发展，企业并购活动已经成了一种普遍的经济行为，企业通过并购来扩张企业经济规模，从而增加对市场的控制能力。但是，企业在并购的同时存在着许多风险，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素，如果不能有效的规避风险，采取合理的防范措施，将会给企业带来一定的经济损失和不同程度的影响，所以，本文通过对企业并购的财务风险进行分析，以及提出几类如何规避风险的防范措施，从而使企业在并购中加以注意，提高企业并购活动的成功率。
关键字：企业并购，财务风险，防范措施
Abstract
With the rapid development of market economy, the enterprise merger and acquisition activity has become a common economic behavior, enterprise through acquisitions to expand economic scale enterprise, thus increasing the ability to market control. But, the enterprise is in merger and there are many risks, including financial risk is a successful merger or not, the influence of the factors, if can't effectively avoid risk, take the rational precautionary measures, will brings to the enterprise to certain economic loss and the influence of different level, so, this article through to the enterprise merger of financial risk analysis, and puts forward several kind of how to avoid risk prevention
measures, so as to make the enterprise in M&A to pay attention, improve the success rate of enterprise merger and acquisition activity.
Key words： Acquisition & Merger , Financial risk, Preventive measures
目 录
一、企业并购的财务风险????????????????????1（一）、企业并购财务风险产生的原因?????????????1
（二）、企业并购财务风险的类型??????????????? 1
（三）企业并购财务风险对企业的影响????????????2
二、企业并购财务风险的防范措施???????????????3 （一） 企业并购必须遵循市场规律，避免盲目性 ????????3 （二） 加强对财务报表的充分认识??????????????3 （三） 增强目标企业未来现金流的稳定性???????????4 （四） 选择融资渠道，利用财务杠杆??????????????4 （五） 从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险 ???????????????????????????4 （六） 合理运用并购中的纳税筹划??????????????5
随着市场经济一体化和企业经营的全球化的发展，全球企业之间的联系也日益加强，竞争也日益白热化，单纯的企业发展手段已经开始难以满足企业快速发展的需要，于是就企业之间的并购就形成了。全球企业并购的新动向及其背景和影响始于1994年的第五次全球企业并购浪潮自1998年起发展到一个新的阶段。据统计，去年全球并购总额高达2.5万亿美元，比1996年增长了两倍。20世纪90年代以来，西方形成的第五次并购浪潮不可避免的影响到我国企业。但由于我国企业并购的历史尚短，在我国企业并购中普遍存在一个问题，即对并购风险认识不足，并购可以让企业获得快速发展和高额利润，但是企业并购的风险也无处不在，一个看似渺小的错误也可能将企业并购推入失败的泥沼。
本文主要通过两个大方面来分析企业并购的财务风险以及防范措施，其中，企业并购的财务风险可以分为三点进一步阐述，包括企业并购财务风险产生的原因、类型和影响；其次，财务风险的防范措施又可以从以下六点来概括：包括企业并购必须遵循市场规律，避免盲目性；加强对财务报表的充分认识；增强目标企业未来现金流的稳定性；选择融资渠道，利用财务杠杆；从资金支付方式，时间和数量上合理安排，降低融资风险；合理运用并购中的纳税筹划。
一， 企业并购的财务风险
企业并购的财务风险是由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机，它存在于企业并购的整个流程中。
（一） 企业并购财务风险产生的原因
第一，并购初期，由于对目标企业调查不够细致,或者目标企业故意隐瞒真实财务状况等导致信息不对称,从而使并购方对目标企业估值过高。
第二，并购中期，企业主要面对的是融资风险和支付风险。由于不同企业的资金规模不同,因此,需要合理搭配并购资金与企业经营资金的比例,如果经营资金太少,就会导致并购后资金链出现问题,新企业不能在短时间内投入使用;因为目标企业的资金结构不同,因此,企业需对长期资金和短期资金、自有资金和债务资金投入比例做出不同的调整,来进行投资回收期和融资期的资金匹配,否则,一旦资金链条发生问题,就会使企业陷入财务困境,并影响正常的生产经营从而产生经营风险。
第三，并购后期，企业主要面对的是财务整合风险。企业完成并购行为后,如何通过及时、有效的财务整合,使并购双方在财务方面从“两本账”实现“一本帐”,提升整体企业的财务结合,降低财务管理成本,是摆在并购企业面前的一个艰巨任务。许多著名的并购案例中,几近一半的案例就是因为并购后未能实现有效、迅速的财务整合而以失败告终。对于经营业绩和财务状况欠佳的公司,并购后首先应处置不必要的资产,迅速停止获利能力低的生产线,从各种可能的方面采取措施降低成本,然后在进行财务合并;对于经营状况良好的企业,应迅速将其财务方面的资料和自己企业结合起来,以免造成并购后的财务混乱。
（二） 企业并购财务风险的类型
1．支付风险
主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。支付风险主要表现在三个方面：
篇三：企业并购财务风险问题研究
企业并购财务风险问题研究
摘要： 随着我国经济体制改革的逐渐深入，我国企业并购还处在初始阶段，并购行为有待规范，但是并购所带来的经济效益和社会效益，已经引起了政府和有关方面的高度重视，企业并购已经成为建立现代企业制度的重要手段之一。企业并购的成功则需要融资来支持，选择正确的融资方式对顺利完成企业并购具有举足轻重的作用。针对目前的融资方式比较单一、融资渠道比较匮乏的状况, 本文分析了我国企业并购融资的现状以及存在的问题, 并提出解决融资问题的建议。
关键字：企业并购 融资问题 现状及对策
一、企业并购财务风险相关概念
中国加入世界贸易组织后加快了融入世界经济一体化、市场化及全球化的速度。国内企业纷纷通过并购，不断加快产业重组，并且通过并购进入新的经济领域，加强品牌在市场上的影响力。但由于在我国企业之间普遍存在对并购财务风险认识不足的问题，造成了—些不必要的损失。本文就并购中的财务风险进行分析，并提出一些建议。
（一）企业并购
企业并购,即企业之间的兼并与收购行为。企业兼并,通常有广义和狭义之分。狭义的兼并指企业通过产权交易获得其他企业的产权,使这些企业丧失法人资格,并获得它们的控制权的经济行为,相当于公司法中规定的吸收合并。而广义的兼并是指在市场机制的作用下,企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。
（二）企业并购中的财务风险
企业并购的财务风险,是指在一定时期内,因为并购融资或兼并背负债务,而使企业发生财务危机的可能性。从财务风险结果来看,这的确概括了企业并购财务风险的核心部分,即 “由融资决策引起的偿债风险 ”。但从风险根源来看,融资决策并不是引起财务风险的唯一目标公司的经营控制权还只是完成了并购的第一个阶段，接下来还必须对并购后的原因,因为,在企业并购活动中,与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。从公司理财的角度看,企业并购的财务风险还应该包括 “由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确性 ”。
二、企业并购财务风险的类型
（一）目标企业估值风险
目标企业估值评估中的财务风险也称目标企业估值风险，也是定价风险，是指由于并购方对目标企业的估值与目标企业实际价值出现差异，从而引起并购方出现财务损失的可能性。企业并购活动中，对目标企业的价值评估是
企业并购的重要工作，直接影响着并购的成败。目前对企业价值的评估方法有很多，包括净资产法( 账面价值法)、市盈率法、现金流量法、清算价值估计法等。
（二）融资风险
企业并购需要大量的资金的支持，然而企业很难完全利用自由资金来完成并购过程，主要还是以融资为主。但单一的融资方式难以解决融资所需要的大量资金，在这种情况下，企业选择了多种融资方式结合，在多种筹资方式进行并购的情况下，企业就面临着融资结构风险。
（三）偿债风险
偿债风险是指由于并购后企业的未来现金流量的不确定性，缺乏足够的资金还债使得资本结构恶化,负债比例过高而导致破产倒闭的可能性。并购方在选择支付方式时，一般有现支付、股权支付与杠杆支付等方式，偿债风险在采用现金支付方式的收购行为中表现得尤为突出。杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的费用，一是支付目标企业的买价，可一次性支付，也可分期支付，一次性支付必然导致企业资金的紧张，甚至影响正常的生产经营，分期支付方式可以缓解企业融资的压力；二是生产经营急需的启动资金、下岗职工的安置费用等增量资金的投入，如果不能在时间和空间上做出合理的分配，兼顾量与结构的要求，必然影响到企业并购效果的如期实现。融资风险在一定程度上决定了偿债风险。
（四） 财务整合风险
并购方取得目标公司的经营控制权还只是完成了并购的第一个阶段，接下来还必须对并购后的公司进行整合发展，而财务上的整合是极为重要的一环，财务整合是企业并购整合的核心内容，是发挥企业并购所具有的财务协同效应的保证。从某种意义上说，它关系到并对象。其次,收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多,这样才能保证预期较稳定v购的目的的实现。财务整合风险指并购后并购方无法使整个企业实现财务协同，具体表现
在：一是不能妥善解决并购中诸如股价、融资等引起的潜在风险问题；二是不能尽快处理目标企业的不良资产问题，从而不能达到预期并购效果，而使自身业绩遭到严重影响的风险。
三、企业并购财务风险的防范
（一）合理确定目标企业的价值, 降低估值风险
信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因。因此, 并购企业应在并购前对目标公司进行详尽的审查与评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展规对目标企业的产业环境, 财务状况和经营能力进行全面的分析, 从而对目标企业的未来收益能力作出合理的预期。并购公司可根据并购动机, 选择不同的定价方法； 并购公司也可综合运用定价模型, 如将清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限, 将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限, 然后再根据双方的讨价还价在该区间确定协商
（二）对融资风险的防范
1.对现金并购中融资风险的防范
(1)严格制定并购资金需要量及支出预算。
(2)主动与债权人达成偿还债务协议。
2.对股票并购中融资风险的防范
针对股票并购中股权分散、股价下跌的风险,并购企业应充分考虑以下情况:
(1)要考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受。(2)要考虑收购公司股票在市场上的当前价格,如果当前价格处于历史上的高水平,处于它的理论价值左右或以上,利用换股并购是有利的选择；如果当前价格比它的理论价格低,换股就不是合适的选择,因为这会导致并购后每股收益率的相对降低。
3.对杠杆收购中融资风险的防范
对于杠杆收购中的融资风险,并购企业可以通过增强杠杆收购中目标企
业未来现金流量的稳定性,来降低风险。杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合后目标企业将来的现金流量。降低杠杆收购的偿债风险,首先,必须选择好理想的收购对象。其次,收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多,这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。再次,并购企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要,避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。
（三）财务整合风险的防范
1.妥善处置目标公司资产保持现金流动性对于并购是很重要的，由于企业并购速度不符合自身经济实力，大量借用借入资金，而企业又无法产生足够多的现金应付还本付息的需要，导致资金链断裂，这是并购战略失误表现出来的财务问题。
2.进行多元化经营分散风险企业采取多元化经营、多方投资、多方筹资，吸引多方供应商、争取多方客户以分散风险的方式。
3.设立并购基金，有效的防范财务风险按照稳健性原则，平时在企业内部分期建立起各种风险基金，当特定的财务风险发生并由此造成损失时，就用这些风险基金予以补偿。
《企业并购的财务风险》由：创业找项目整理
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