篇一：SLO与SLF及央行回购三者的区别
SLO与SLF及央行回购三者的区别
今年一季度，央行根据银行体系流动性供求情况开展了常备借贷便利操作，取得了较好的操作效果。
央行于2013年年初创设了公开市场短期流动性调节工具(SLO)和常设借贷便利(SLF)，在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用。
公开市场短期流动性调节工具作为公开市场常规操作的必要补充，以7天期内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。中国人民银行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。
常备借贷便利的主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。常备借贷便利的最长期限为3个月，目前以1至3个月期操作为主；利率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定。常备借贷便利主要以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等；必要时也可采取信用借款方式发放。
这些流动性管理工具的及时创设，既可以有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。
表：SLO与SLF及央行公开市场回购的区别
操作时间 操作标的期限 资金投放或回收方式 如何确定利率水平 额度 交易操作对手 回购 每周一、周三由一级交易商向央行申报正逆回购需求
每周二、周四央行在公开市场常规操作。央行根据市场情况决定操作内容，有时候可能采取零操作。当日央行会公布操作内容
7天、14天、28天、91天期 逆回购或正回购 采用市场化利率招标方式 较小 央行对公开市场多个一级交易商
SLO 央行相机操作，非常规操作，是公开市场常规操作的必要补充 以7天期内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限 逆回购或正回购 采用市场化利率招标方式 较小SLF 非常规操作，由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请。
操作内容不即时公开，每季度只公布一次前季度每月的余额。
最长期限为3个月，目前以1至3个月期操作为主 主要以抵押贷款方式发放；必要时也可采取信用借款方式发放。 利率水平根据货币调控需要、发放方式等由央行综合确定 较大 中央银行与金融机构“一对一”交易
篇二：正回购与逆回购的含义
正回购与逆回购的含义
正回购与逆回购都是央行在公开市场上投放和回笼货币的行为,是一种调整货币政策的方式。
中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。
现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。
中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。
央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点（从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月,最长的也只有1年）。
央行票据是我国公开市场操作的主要工具之一，它出现于2002年。在此之前，国债和金融债是主要操作对象。它的发行对象为公开市场业务一级交易商，个人不能直接投资。一般而言，中央银行会根据市场状况，采用利率招标或价格招标的方式，交错发行3月期、6月期、1年期和3年期票据，其中以1年期以内的短期品种为主。
但央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别：各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是为了筹集资金，即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，发行央行票据，是一种向市场出售证券、回笼基础货币的行为，目的是减少商业银行可贷资金量。央行票据到期，则体现为基础货币的投放。一般而言，央行票据发行后可在银行间债券市场上市流通交易，交易方式有现券交易和回购。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。
篇三：央行释放政策谨慎宽松信号 调控工具倚重逆回购 12.09.26
央行释放政策谨慎宽松信号 调控工具倚重逆回购
2012年09月26日01:42经济参考报[微博] 刘振冬
“2900亿元的规模”———周二的公开市场操作量，创了有史以来央行单日逆回购规模最高纪录。
对此，市场解读为央行释放出更为清晰的政策信号，即政策基调谨慎宽松。未来，更多偏向以逆回购操作方式灵活释放流动性，不希望用降低存准率这种信号意义强、回旋余地小的工具来调控。
这一政策态度的明晰化也与欧美日等主要经济体的再一轮宽松息息相关。9月13日，美联储第三轮量化宽松政策出台。在新一轮政策宽松的背景下，政策外溢已经成为新兴市场的一大担忧，无节制的宽松恐加大全球的通胀压力。而且，新一轮宽松恐加大全球套利资本的流动，一些南美国家已经采取政策防范。 “近期欧美新的救助和刺激措施的影响需密切关注。”在最新一期的例会公告中，央行货币政策委员会如此表述。央行25日发布新闻称，央行货币政策委员会召开2012年第三季度例会。
正是基于这种谨慎态度，央行的宽松更加倾向灵活的逆回购工具。在逆回购已常态化的基础上，近期，央行拉长了操作期限，并明显加大了逆回购的力度。分析师表示，这意味央行希望用信号意义较弱的方式宽松，也使得市场的降准预期进一步推后。同时，央行宽松的方向也是结构性的，希望银行间市场的资金相对稳定、宽松，这也有利于鼓励直接融资，而非一次性调低商业银行存准率以鼓励放贷。
央行25日公告，当日进行了两期逆回购操作，分别为1000亿元14天期和1900亿元28天期品种，两期中标利率分别持平于前期的3.45%和3.60%。据WIN D统计，25日有520亿元逆回购到期，与新开展的逆回购对冲之后，当日央行实际净投放资金2380亿元。本周，公开市场分别有20亿元央票和1070亿元逆回购到期，经周二的2900亿元逆回购操作之后，公开市场已经提前锁定1850亿元净投放。
宏源证券债券自营研究主管何一峰表示，本期逆回购放量的原因是机构需求较旺盛，这点从二级市场利率可以看出来，隔夜加权回购利率已到4.8%，中标利率并未随行就市，而是维持之前的水平，表明央行不希望资金利率过高，引导二级市场利率下行的意味更浓。
同日，财政部、央行就400亿元6个月期国库现金定存进行了利率招标，最终中标利率落在4.32%，较上期中标利率大降81B P，创下今年以来同期限品种招标的最低利率水平。
但是，银行间市场短期资金利率25日继续持续上行。上海银行间同业拆放利率(Shibor)数据显示，25日，除9个月期Shibor利率微跌0.13个基点外，其余各期Shibor利率均上涨。其中隔夜Shibor利率涨11.08个基点，至4 .5%，7天S hibor利率涨24 .33个基点至4 .7408%，14天Shibor涨12.22个基点至4.8208%，1个月期Shibor利率涨17.21个基点至4 .8375%。中长期Shibor波动较小，其中3个月期利率微涨0 .39个基点至3.6874%，6个月期利率微涨0.1个基点至4.0917%，9个月期利率微跌0.13个基点至4.2583%。
不过，受益于央行大规模输血，银行间市场资金面25日好转。25日早盘，短期回购利率全线跳空高开，但在央行逆回购操作之后，机构融出资金明显增多，资金利率升势遇阻，下午更是一度跳水。受高位开盘影响，25日隔夜、7天、14天回购加权平均利率分别较上一交易日上涨8BP、19BP、10BP，收报4.47%、4.70%、
4.82%。
市场人士也表示，28天逆回购交易规模再创新高，说明央行有意拉长到期资金结构，以稳定机构对于未来的资金面预期，同时也进一步打消了市场对于短期内降准、降息的期待。
央行之所以放弃用存准率方式来调控，与主要经济体的政策变化有很大关系。“海外，欧、美、日等主要央行在最近半月均进一步放松，这对国内货币政策在短期形成较强制约。新兴市场国家过于扩张的货币和财政政策应当为经济过热和通胀攀升负主要责任。但自危机以来，Q E常伴随着新兴市场国家的经济过热和通胀攀升，也伴随海外资本流入，主流舆论的理解是海外央行量化宽松的政策应当为通胀负主要责任。国内货币政策宽松的空间在未来两三个月内可能会进一步缩小。”博时宏观策略部总经理魏凤春对《经济参考报》记者说。
“美推出Q E 3的背景和Q E 1、Q E2明显不同，中国经济自身面临下滑风险，同时通胀担忧并未完全消除，政策相对谨慎，以调结构作为主导向的政策对经济和股市的刺激力度都会有所限制。”杨德龙说。
Q E3出台以后，国际市场先后完成了美元贬值、大宗商品价格上涨、美国股市价格上涨等动作。但目前，Q E3对国内的冲击还未显现，资金也未大规模涌入国内。不过，社科院世界经济与政治研究所在近期发布的报告中指出，Q E3通过多种渠道(正面、负面)双向影响中国宏观经济。目前，研究界关于Q E 3对中国宏观经济的综合影响难以达成统一意见“与主流的研究结论不同，我们认为Q E3对货币供给面的负面冲击大于对外需的正面冲击。”
《央行逆回购政策》由：创业找项目整理
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